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好想你业绩预告快评—安全边际充足,期待17年持续改善

糖酒快讯 - 白酒 2017年04月05日
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快评

百草味保持高增速,五大品类齐发力。公司公告显示,Q1收入12亿左右,预计百草味收入10-10.5亿,同比增速35%以上,1月份受春节物流因素影响,增速略低,二月份后发货逐步恢复正常,叠加公司年货节期间植入“三生三世-十里桃花”,线上导流效果显著,同比增速加快。去年底低调布局肉脯,五大产品体系(坚果炒货、蜜饯果干、肉类卤味、糕点点心、其他品类)体系齐发力。公司Q1业绩5550-6550万元,预计大部分由百草味销售录得,对应净利率5%,主要系春节期间礼盒包装占比较高,同时随着会员数量增加(2016年底2100万会员),品牌导流效果显著,行业内市占率进一步提升。预计百草味全年实现33亿收入,同比增长40%,期待公司推出更多“抱抱果”等新品,实现收入超预期。

本部业务持续改善,17年收入有望保持平稳。郑州本部好想你业务预计收入近2亿,同比略有下降,主要系春节提前等因素影响。商超渠道自去年8月份后,与安徽什伯合作成立子公司,经历半年调整后逐步进入正轨,费用出血点渐止,专卖店继续推进3.0版本全新门店,淘汰不合格门店等措施,并通过与百草味协同,试水丰富产品品类,推广枣加核桃产品,17年收入有望保持平稳。

赎回部分高息债务,节约财务费用。公司同时公告赎回部分“14好想债”,发行时市场利率较高,发行利率8.5%,金额5亿元,每年财务费用4250万元。由于市场利率下行,且发行条款未设定公司可自主提前偿还,故本次根据债权人申请,主动赎回1.95亿,回售金额2.12亿,考虑利息及手续费,17年财务费用基本持平,18年及19年每年节省财务费用1650万元,增厚当期业绩。

市值回落安全边际,期待17年持续改善。公司电商业务继续高速增长,本部业务持续改善,但公司受本部折旧及财务费用因素拖累业绩,电商仍处成长期,净利率尚处于低位,在市场青睐业绩风格背景下,公司近期市值回落至72亿,股价接近复牌后打开水平,假设17年百草味33亿,即使不纳入本部业务,仅对应17年2.2倍PS,安全边际充足,期待17年电商加速及本部业务持续改善。

[来源:招商食品饮料]  作者:杨勇胜、董广阳等  编辑:范吴瑕

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