白酒行业:国企改革角度看白酒

2017-02-27 11:55:01 来源: 申万宏源

点评:在申万白酒子行业19家白酒上市公司中有14家是国企、4家民营企业还有1家外资企业,主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中国企占据了绝大部分,由此可见,各个省的国企改革力度和进程对整个白酒行业将会产生很大程度的影响,以吸引社会资本、提高国有资本运营效率为核心的改革路线,将会给白酒企业注入新的增长活力。

自2015年党中央国务院下发《关于深化国有企业改革的指导意见》之后,各省陆续出台相应文件,积极实施。其中,山西作为国企改革的重点省份,一直强调混合所有制改革和提高国有资本效率、提高信息公开水平,已出台相关方案并取得一定进展。北京市同样强推混合所有制改革,已加大企业调整重组力度,并鼓励员工持股。四川、贵州及安徽均要求建立并完善现代企业制度,已对下属的多家国企进行了股权多元化改革。新疆已对10家企业实施了“九项改革”,着力突出国企精干主业,优化国有资本配置。

企业改制有利于释放企业活力,通过绑定管理层利益,采取员工持股,引入战投和优秀经销商入股的方式,激发管理层及员工积极性,有明显的正效应,行业已有成功案例。

洋河股份,其改制是国改的标杆。改制之后,2003年进行产品创新,推出“洋河蓝色经典系列”,当年公司的销售额3亿,2004年4个亿,2005年7个亿,相比2003年收入翻番。

2006年管理层持股达到了30%,增强了激励效果,2006年至2011年收入年增速在50%以上,2009年上市之后更是迎来增速高峰,2015年营业收入160个亿,成为改制的经典成功样板。

另一个成功案例是保健酒龙头劲酒,在改制之后,同样业绩呈现大爆发的态势。在1998年6月,企业经全体股东投票表决,转为民营,之后1999年收入2个亿,相对于1998年翻倍,2005年收入9.2亿,2010年收入36个亿,相对于2005年翻了4倍,2014年76个亿,相对于2005年翻了8倍。

近年来白酒上市公司已有多单改革落地,形式包括集团混改、员工及经销商持股、大股东变更。

国企改革相关重点标的:贵州茅台(600519)提前公布17Q1经营数据收入超预期上调目标价到450元推荐:根据年报,公司承诺在2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。预测16-18年EPS为13.25、16.46、20.88元,同比增长7%、24%和27%,目标价到450元,对应17年报表业绩估值22x,18年报表业绩估值17x,买入评级,继续推荐。顺鑫农业(000860)低端酒全国化龙头市值安全边际高静待北京国企改革推进:预测16-18年EPS分别为0.69、0.74和1.06元,增长4%、8%和43%,当前股价对应PE为33、30、21x,维持买入。山西汾酒(600809)山西国企改革先锋期待中国酒魂又一春:预测16-18年EPS为0.74、0.87、1.02元,增长23%、18%、17%,目前股价对应PE为42、36、30倍,维持增持评级,建议重点关注。

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作者:佚名  编辑:范吴瑕

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