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并购潮涨,茅台、五粮液却按兵不动的真实意图是什么?

糖酒快讯 - 白酒 2016年11月25日
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近期,茅台集团董事长袁仁国,茅台集团党委书记、总经理李保芳和茅台股份公司领导班子成员等共同参加了为期两天的封闭式培训,培训内容包括宏观形势和政策导向的解读、专业化投融资决策能力的培养等。今年以来,茅台在金融、保险等领域深化布局,并带来了明显收益,而通过高管人员的针对性培训,茅台在上述方面或将有进一步动作。

相比之下,茅台之前多次提及的并购酒企,却一直未见实质性动作。从目前迹象来看,在茅台实现千亿目标的计划中,并购并非一个排位靠前的选择。

关于收购,茅台此前雷声大雨点小,现在连声音也没了

几年前,关于茅台的并购传闻时有发生。在2014年博鳌论坛上,袁仁国对媒体表示,茅台集团已有收购酒企的计划,但尚处于调研阶段。在2014年度股东大会上,袁仁国也曾表示:“并购问题要审慎、理智,否则会对股东造成影响,但是请大家相信,只要有好的项目,我们管理层一定会认真思考,积极跟进。”更早些时候,贵州省委省政府提出“大茅台”规划,其中同样涉及并购事项,提出要在仁怀当地重组一批酒类企业,国台酒业、钓鱼台国宾酒业、百年糊涂酒业、怀庄酒业等都曾被传为收购对象。

云酒头条注意到,最近两年,当洋河古井贡、泸州老窖等名酒企业纷纷出手并购的时候,茅台却始终未见动作,甚至连相关的表态都很少见。

茅台真是在“慎重”地选择和调研吗?还是对并购一事有了新的考虑?

讲真,茅台有必要收购其他酒企吗?

袁仁国近期表示,到2020年,茅台集团酒业板块要实现收入720亿元左右,金融板块实现收入150亿元左右,一体化板块实现收入50亿元左右,相关多元化板块实现收入70亿元左右,在集团内培育一批20亿、50亿甚至上百亿的子集团,打造2至3个上市公司。

按照这个目标进行推算, 茅台上市公司部分2015年实现营收326.60亿元,其中茅台酒收入315.46亿元,系列酒收入11.08亿元。而从今年来看,茅台增长趋势明显提速,上半年实现营收181.73亿元,同比增长15.18%,前三季度266.32亿元,同比增长15.05%。如果能够保持这样的增长幅度,到2020年,其营收规模就将达到660亿元左右。

而茅台方面在2016年对其他子公司所定的目标分别是:酱香酒公司20亿元,习酒19亿元,技开公司11亿元,保健酒公司7亿元,葡萄酒公司2亿元,财务公司10亿元,个性化定制公司和电商公司分别为5亿元和3亿元。这部分总和已超过70亿元。如果以每年增长10%推算,4年后将超过百亿规模。

这两部分相加,已足够茅台实现720亿的酒业规划,甚至还绰绰有余。

问题是如何保持现有的增长态势?特别是对于基数已经较大,而且产量增长极慢的茅台酒,能在未来4年都保持15%以上的销售增幅吗?根据产量推算,茅台酒2016年计划产量4万吨,到2020年要实现5万吨的产量,产量直接增幅为25%,如果保持现有的出厂价格体系,则距离分解目标有一定差距。

而关于茅台并购的猜想,正是针对这部分差距的不确定性,茅台是否有必要通过收购其他酒企,确保增量完成。

首先是收购对象的问题。年销售额10亿以下的企业,茅台即便收购,其对酒业销售增量的实际贡献极其有限,而销售额超过10亿的酒企,基本达到区域强势企业的水平,其收购难度普遍较大。像今年古井贡所收购的黄鹤楼、洋河收购的贵酒、以及泸州老窖接洽的诗仙太白,年销售收入均低于10亿。

其次是收购所带来的副作用。茅台的一大核心优势,或者是说是品质、品牌的根基,就在于茅台镇的原产地资源,这种不可复制性成就了茅台酒的极度稀缺价值。而如果实施异地并购,有可能对消费者造成茅台异地生产的心理暗示,这对于茅台的品牌形象无疑是一种负面影响。

尤其关键的一点,是投入产出比的问题。参照古井此前收购黄鹤楼的情况,古井以8.16亿元现金收购黄鹤楼酒业51%股权,而茅台方面在今年曾提出,要加大投入6亿元,使系列酒销售达到20亿元规模,力争达到25亿元,这比去年有9亿的增量,投入产出比是相当可观的。考虑到茅台酒目前的价格和销售态势,将费用投入到其生产、市场等方面的实际回报,或许比收购其他任何酒企都更加丰厚。

同时,茅台在其他业务领域方面也尝到了“甜头”。云酒头条(微信号:云酒头条)查询获悉,1至9月份,财务公司、基金公司和上海融资租赁公司共实现收入10.1亿元,比去年同期增加3.6亿元,增长54.3%,实现利润4.8亿元,比去年同期增加2亿元,增长73.5%,利润指标超额完成年度任务。其中基金公司已接触了超过100个项目,重点跟进项目15个,上报立项9个项目,完成项目立项和尽职调查项目6个,为2016年4季度及2017年储备了多个优质投资标的。另外,华贵人寿保险公司的筹建工作已取得重大突破,2017年元旦即将开业;集团旗下的贵银金融租赁有限公司已经创立完成,将于近期开业运营;集团还将与广州南沙区共同发起设立合资证券公司。这些布局尽管是在白酒主业之外,但其良好的增势与回报,都可能使茅台并购酒企的心理预期进一步降低。

谁在推动白酒并购整合?

其实五粮液对外并购的脚步也已放慢。

2013年8月,五粮液2.55亿元注资河北永不分梨酒业,成为新组建公司的第一大股东,占股51%,2014年7月,五粮液又布局河南市场,以2.55亿元获得河南五谷春酒业约51%股份。这连续两次出招,被视为五粮液走出四川,大规模收购酒企的开端,然后自此之后,五粮液便未有新的动作。此前有传言五粮液与联想方面有所接触,欲接盘其白酒业务,而五粮液方面随即回应称优质标的企业难找,将不再收购规模较小的企业。

五粮液的情况跟茅台比较类似,进入2016年以来,五粮液业绩增势显著,前三季度实现营收176.99亿元,同比增长16.97%,而普五在今年也先后两次提高出厂价,已达历史高点的739元/瓶。在这种市场形势下,五粮液将资金和资源聚焦于自身战略产品,似乎比对外收购更具直接回报效果。

之前在业界关于名酒企业并购的分析中,往往将渠道资源的整合利用作为一大砝码,但相比于茅台、五粮液本身所具有的品牌力和渠道力,通过并购当地企业所换得的渠道网络,究竟有多大实际意义值得商榷。这也就不难解释为何五粮液在前期并购之后就放慢脚步,而茅台干脆一直按兵不动。

随着白酒行业逐渐走出调整期,复苏态势日趋明显,关于行业整合的呼声越来越高。而今年以来古井收购黄鹤楼,洋河收购贵酒,泸州老窖接洽诗仙太白等事件接连发生,似乎也证明了这种观点。但如果具体分析,会发现上述并购各具独立因素,难以代表整个行业的动向。

古井方面,由于其在安徽省已占有较大份额,上升空间越来越小,而距离其百亿目标则还有一定距离,势必需要向外部市场扩张。但相比于茅台、五粮液,古井在品牌、渠道方面均不具备全国化的条件,在湖北市场收购传统名酒企业黄鹤楼,可以弥补古井在这方面的不足。虽然在实际操作层面还要解决很多实际问题,但从理论上确实是合乎逻辑的,也可以说是古井外扩的一个合理选择。

洋河收购贵酒在当时便引发了一些质疑,认为以洋河现有的生产和销售体量,收购贵酒的实际意义不大。但考虑到贵酒在酱香型白酒生产方面的既有条件,一方面能够给洋河带来品类上的补充,同时也能提供酱香型调味酒,这或许也是洋河所看重的一种价值。

而泸州老窖与诗仙太白方面的联系,实际主导方为四川发展酒业投资有限公司,泸州老窖作为川发展酒业的参股股东,持股比例仅为30%。与其说这是泸州老窖的并购整合,倒更像是一次参与性的投资行为。

从目前来看,在白酒并购整合中,真正发挥推动力量的,恰恰是川发展酒业这样的外来资本,包括之前中粮接手酒鬼酒,又与剑南春接触等情况。在白酒复苏势头明显,利润回报率较高的情况下,外来资本布局酒业的愿望较为强烈,有可能通过整合收购快速启动白酒业务。

白酒行业的挤压式、竞争式增长,确实会带来行业集中度的提高,但淘汰一部分落后产能并不意味着并购整合的大规模到来,从另一个角度来说,处于被淘汰或边缘化的酒企,对于收购方又有多大吸引力?在个性化、多元化的未来消费趋势下,除了全国性酒企和区域强势企业,具有独特风格和地域特色的白酒企业,同样能以“小而美”的方式找到生存空间,这是符合白酒基本属性与特征的。

德国的啤酒厂超过1200家,啤酒品牌超过5000个,法国的葡萄酒庄数不胜数,那么白酒就一定会集中到几十家?白酒业内的并购整合在一段时期内或许仍是小概率事件。

[来源:云酒网]  作者:佚名  编辑:付瑜

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